财联社 3 月 20 日讯（编辑 潇湘）时隔三年，" 暂时的 " ( transitory ) 一词再度在美联储议息日，被鲍威尔用来形容于通胀，这一幕或许正令许多华尔街人士感到唏嘘不已。

而似乎是受到了 " 鲍威尔看跌期权 " ( 美联储为股市托底 ) 的感召，美国三大股指周三也纷纷大幅上涨，迎来了八个月来最为强势的一个议息日行情。

事实上，如果人们从事后回顾昨日的这个美联储议息日，不难发现，有着 " 新美联储通讯社 " 之称的著名记者 Nick Timiraos 在此次会议前对鲍威尔已沦为 " 不鸽不鹰的鸭子 " 的比喻，可谓是非常正确的——正如同知名财经博客网站 Zerohedge 所总结的，昨晚这个美联储议息夜鹰鸽信号其实整体交织，尤其是在凌晨 2 点正式的决议发布时：

货币政策声明：鹰派

美联储删除了 " 实现就业和通胀目标的风险大体均衡 " 的表态，转而表示经济前景相关的不确定性增加。

SEP 经济预测：喜忧参半（滞胀）

美联储大幅下调了今年的美国 GDP 增长预期，同时上调了通胀和失业率预期。高盛就表示，值得注意的结论是 SEP 中的 " 滞胀因素 "。

点阵图：鹰派

美联储 3 月点阵图继续预计 2025 年将降息两次。但正如我们前瞻中援引高盛报告提到的，年内利率的具体点阵分布出现了上移。19 位官员中如今有多达 4 位认为 2025 年不会降息，4 位预计将降息一次，9 位预计将降息两次，2 位预计将降息三次。

QT 减码：鸽派

美联储宣布将于 4 月 1 日开始进一步放缓资产负债表缩减步伐。将美国国债减持上限从 250 亿美元 / 月放缓至 50 亿美元 / 月，抵押贷款支持证券 ( MBS ) 减持上限维持在 350 亿美元 / 月。

上述种种的潜在变动和所有的信息点，在我们昨日的前瞻中可以说几乎无一例外的都一一提到过。

但真正在昨晚最能撬动行情的，或许并不是上述所有事先最为引人瞩目的细节。反而是鲍威尔在会后新闻发布会上有关关税影响的描述。

在特朗普掀起关税战 2.0 后的首个美联储议息日，鲍威尔几乎完全没有回避特朗普关税的影响。这位美联储主席毫不含糊地表示，特朗普的贸易议程很可能会推动物价上涨，尽管在具体涨多少以及物价变化是否会是 " 暂时的 " 等问题上，存在相当大的不确定性。

鲍威尔表示，很难分析通胀在多大程度上由关税推动，但美联储会试图弄清楚这一点：" 显然其中一部分，很大一部分来自关税 "。鲍威尔认为，现在就判断是否能忽略最初与关税相关的通胀打击还为时过早。

他指出，如果长期通胀预期能控制得好，美联储就可以忽略关税这类政策的 " 一次性冲击 "。

在鲍威尔隔夜的一系列表态中，最受瞩目的其实便是如下这句话：" 如果通胀在我们不采取行动的情况下会迅速消失，如果它是暂时的，那么适合忽略通胀。关税通胀的情况可能就是如此。我认为这取决于是否能快速度过关税通胀。" 鲍威尔认为，目前的基本情况是，特朗普的关税政策导致的任何价格上涨都将是 " 暂时的 "。

事实上，对于美联储将通胀描述为暂时 ( transitory ) 的说辞，大多数华尔街人士可能都并不陌生。因为在疫情时期，官员们就经常使用这个词——当时他们认为当时推动价格增长的供应限制会相对较快地消失。在 2021 年 4 月，transitory 一词还首度被写入了美联储货币政策声明中。

但最终，美联储在当时的判断显然错了。美国通胀此后一路如脱缰野马般飙升，在 2022 年夏季更是一度达到了逾 9% 的罕见高位。

而如今，当 " 暂时的 " 一词重回鲍威尔口中，与三年前唯二的两处区别似乎是：这一次鲍威尔的描述对象，已从 " 疫情通胀 " 变为了 " 关税通胀 "。而有了三年前的 " 前车之鉴 "，这一次鲍威尔对于通胀 " 暂时 " 的假设是否真的能成立，也并没有非常大的信心。鲍威尔一再表示，关税对价格的确切影响是不确定的。

但很显然，美国金融市场隔夜对于鲍威尔的上述表述，依然感到非常雀跃。不难看到的是，昨日美股与美债的联袂上涨，更多的都是集中在凌晨 2 点半鲍威尔新闻发布会进行时，尤其是鲍威尔有关关税影响的表态发出之后 ……

Vital Knowledge 的创始人亚当 · 克里萨弗里 ( Adam Crisafulli ) 表示，无论如何，鉴于资产负债表缩减的变化以及鲍威尔认为关税只会对通胀产生 " 暂时 " 影响的观点，周三美联储决议对市场而言无疑是净正面的。

然而，美联储再度使用 transitory 这个 " 颇有分量 " 的词，也毫无疑问立即引发了一些业内批评。

著名经济学家埃尔 - 埃里安 ( Mohamed A. El-Erian ) 周三就很快在社媒发帖就说，" 我本以为，特别是在经历了本十年初的重大政策失误之后，考虑到当前的种种不确定性，一些美联储官员会表现得更加谦逊。"

而对于周三美联储决议整体传递出的信号，Janus Henderson 全球短期和流动性主管兼投资组合经理 Dan Siluk 在一份电子邮件声明中表示，" 美联储的表态‘比华尔街许多人预期的略微不那么鹰派’。增长预期下调和失业率上调似乎掩盖了通胀预期上调的影响。"

Advisors Asset Management 首席执行官 Scott Colyer 在电话中则称，" 交易员已看透了滞胀担忧，因为官员们仍在放松政策。美联储向市场发出信号，如果经济增长受到关税和失业率上升的打击，央行官员正在提前应对未来可能出现的任何流动性问题。"

此外，安联投资管理公司高级投资策略师 Charlie Ripley 认为，虽然此次会议结果与市场参与者的预期大致相符，但也清楚地表明了美联储在平衡增长和通胀预期方面所面临的困境。另一方面，美联储计划开始放缓资产负债表缩减，这在一定程度上安慰了市场。